¿Cuenta, señora secretaria? No tenemos cuenta, presidente. Queridos colegas, antes de hacer pasar a nuestros invitados, estábamos revisando con la secretaría y le pedí que nos hiciera un pequeño resumen de los temas que tenemos en carpeta, así como de aquellos que son urgentes e importantes y que el Ejecutivo ha priorizado. Nos quedan, si contamos el lunes 22 con los días de enero, más las sesiones de marzo, incluido el 10, quince sesiones de esta comisión, contando el lunes. Es decir, estamos optimizando al máximo.
Por lo tanto, queremos que el día lunes 22 tengamos sesiones paralelas. Lo único que se estaría realizando este lunes, en un ejercicio de máxima disciplina de esta comisión, es invitarlos entre las 14:00 y las 15:00, con un pequeño refrigerio, a sesionar para ver un proyecto breve, que es el de cultura de derechos audiovisuales. La Sole nos va a preparar un pequeño resumen de los proyectos más priorizados y urgentes para que los tengamos presentes.
El pingüino no compite con eso. Entonces, nos quedarían quince sesiones, incluyendo la del lunes 22 entre las 14:00 y las 15:00, donde tendríamos un pequeño refrigerio para despachar un proyecto corto. Si les parece bien, hagamos ese ejercicio y esfuerzo, colegas. La Sole nos proporcionará un resumen para que podamos convenir la agenda junto con el Ejecutivo. ¿Les parece, colegas? Muchas gracias.
Senador Galilea. En economía. Es que, viendo la expresión de preocupación del senador Edwards, usted sabe, presidenta, que el senador Edwards se jugó la vida en el proyecto de permisología, que es una realidad en la República. Se tenía como un hermano.
Lo tenemos en el listado. Yo creo que, para honrar todo el trabajo que ha hecho el senador Edwards, debiéramos cerrar ese capítulo con el despacho de este proyecto. Senador Lagos, le pondría un poco más de énfasis a que no solamente está dentro del listado, sino que me gustaría priorizarlo, para que salga de acá y vaya a la sala.
Estamos anotando. Muchas gracias, colegas. Podemos hacer pasar a la presidenta y al consejo. ¿Cómo está, presidenta?
Con mucho cariño hacia su persona, saludamos a Alberto Naudón, a Luis Felipe Céspedes, a Claudio Soto, a Elías Albagli, a Ricardo Consiglio, a Michel Moure, a Juan Pablo Ríos Seco y a Fernando Coulón. Muy buenos días a todas y a todos.
Vamos a dar la palabra, entonces, presidenta, para la exposición que usted hace el día de hoy sobre el Informe de Política Monetaria.
Señores senadores, también de la comisión, como siempre quiero comenzar agradeciendo la invitación que periódicamente realiza la comisión al Banco Central para presentar su visión sobre los desarrollos macroeconómicos recientes y también sobre las perspectivas e implicancias que ello tiene para la política monetaria.
Esta presentación del Informe de Política Monetaria se enmarca en el año del centenario del Banco Central, un período que ha estado marcado por el despliegue de una serie de actividades que han tenido por objeto compartir esta conmemoración con la ciudadanía. Sin duda, el quehacer del banco es muy sensible para el bienestar de las personas, una tarea que en ocasiones es difícil de asimilar. De ahí que buscásemos conectar lo que es esta institución y compartir esta conmemoración con todos, por ser un hecho relevante para el país.
Durante este año, pusimos a disposición de la ciudadanía parte importante de nuestra colección pictórica y numismática, dando forma a la exposición "Reflejos de Chile", muestra que superó 56.000 visitas en el Centro Cultural La Moneda. Reforzamos el rol que el Instituto Emisor ha venido jugando desde hace más de 20 años en materia de educación financiera, organizando con INACAP olimpiadas nacionales en las cuales participaron 4.000 estudiantes y docentes a lo largo del país.
Contar historias cotidianas que testimoniarán, en cien palabras, el vínculo de la gente con distintos medios de pago. Para ello, recibimos más de cinco mil cuentos en la plataforma Historias de Peso, cuyas historias finalistas están recopiladas en el libro que les entregamos al inicio. Debo decirles que son relatos muy bonitos y bien escritos. También acuñamos una edición especial de la moneda de cien pesos que hoy recorre el país de mano en mano, como un testimonio más de la presencia del Banco en nuestra economía.
Este cierre de año se ve marcado por un informe que indica que la inflación ha bajado más rápido de lo previsto en el Informe de Política Monetaria anterior, en un entorno económico global y local algo mejor de lo esperado. En el escenario central de proyecciones que les presentaré en unos minutos, prevemos que la inflación alcanzará la meta del 3% en el primer trimestre del año 2026. Esta proyección considera un comportamiento más favorable de algunos factores de costos, entre ellos la apreciación del peso y una reducción del elevado crecimiento de salarios en trimestres previos. Todo esto se da en un contexto en que se han reducido los riesgos inflacionarios que destacamos en el informe anterior.
Respecto de la actividad local, ha estado en línea con lo esperado. El producto no minero no ha mostrado diferencias relevantes respecto de lo previsto, mientras que el PIB total ha sido algo menor, producto del débil desempeño de la minería. Por el lado del gasto, observamos una inversión más dinámica de lo esperado, especialmente en su componente de maquinaria y equipos. En lo externo, el impulso que recibirá nuestra economía será mayor al previsto en el informe anterior. La actividad mundial ha demostrado ser resiliente ante los choques de incertidumbre de inicios de año y las condiciones financieras han mejorado. Los términos de intercambio son más favorables, con un precio del cobre que ha superado los cinco dólares la libra y se revisa al alza para los próximos dos años.
No obstante, a pesar de que el panorama se aprecia más favorable, los riesgos del entorno mundial siguen siendo relevantes. Tal como planteamos en el Informe de Estabilidad Financiera que presentamos hace poco más de un mes ante esta misma Comisión, hay situaciones que debemos seguir monitoreando cuidadosamente, entre ellas la deteriorada situación fiscal de varios países desarrollados y un ajuste en el valor de los activos, incluidos aquellos ligados a la inteligencia artificial.
Permítanme ahora describir los contenidos del informe, que son la base que respalda la decisión de política monetaria y las perspectivas que comunicamos en nuestra reunión de política monetaria del día de ayer, martes. Como mencioné, la inflación se ha reducido desde los niveles observados al momento del IPOM de septiembre y se encamina a alcanzar la meta del 3% en los próximos meses. La inflación acumulada en los últimos cuatro meses fue menor a lo previsto en el informe anterior. La diferencia se concentró en los precios de los bienes, influenciada por la apreciación del peso de más del 4% desde el informe anterior y el efecto que habrían tenido los desvíos de comercio sobre el precio de algunos productos importados. También incidió el comportamiento atípico del precio de ciertos alimentos. En los servicios, no se observaron grandes diferencias.
Así, a noviembre, la variación anual del IPC total y subyacente fue del 3,4%, ambas cifras menores a las registradas en agosto. Ustedes pueden ver en pantalla la evolución de la inflación desde el año 2021 hasta ahora. La línea vertical punteada marca la fecha del informe anterior y se puede observar lo que ha sucedido desde ese momento. En el gráfico de la izquierda están los agregados: el IPC total en la línea azul, el IPC sin los elementos volátiles en la línea verde, que presenta un ciclo menos pronunciado, y en la línea roja, el IPC de los elementos volátiles. En el gráfico de la derecha, tenemos una apertura del índice de inflación sin volátiles o subyacente. A la izquierda, podemos ver cómo todos los componentes del IPC han mostrado un retroceso respecto a los niveles que observábamos anteriormente.
Donde hubo un peak al alza, y vemos hacia el lado derecho que, al descomponer los distintos elementos de la inflación sin volátiles, lo que más cae es la línea amarilla, que representa los bienes sin volátiles. Los servicios se muestran más estables, mientras que los alimentos presentan un comportamiento más errático.
El comportamiento de la inflación se ha dado en un contexto en que la persistencia inflacionaria no difiere de sus patrones habituales y algunos factores de costo han tenido una evolución más favorable. El crecimiento de los costos laborales se ha ralentizado, aunque en términos nominales sigue por sobre sus promedios históricos. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación a plazos más cortos han disminuido, mientras que a dos años permanecen alineadas con la meta.
En el gráfico de la izquierda se puede observar la trayectoria del tipo de cambio, y la línea punteada marca la fecha del informe anterior. También se presenta el índice de la variación anual del índice de costos laborales. En el gráfico de la derecha, se anclan las expectativas de inflación, tanto usando la encuesta de operadores financieros como la encuesta realizada a economistas para el período de dos años.
Respecto de la actividad local, en líneas generales, su desempeño ha evolucionado acorde a lo esperado, con una demanda interna donde resalta el dinamismo de la inversión. En el tercer trimestre, el crecimiento del producto no minero se ubicó en línea con lo previsto, destacando la evolución de los servicios y, en menor medida, el comercio. En cambio, el producto total fue menor a lo esperado debido al resultado del sector minero, que fue afectado por la merma en la producción de algunas faenas y por una menor ley del mineral.
Medido en términos anuales, el producto total creció 1,6% en el tercer trimestre, con una actividad minera que cayó 6,5% y una actividad del resto de los sectores del producto no minero que aumentó 2,6%. En pantalla, a la izquierda, tenemos la evolución del producto total en la línea azul, y por debajo, un índice que parte en 2018 igual a 100. Este índice se sitúa por debajo de la línea naranja, que representa la evolución del PIB no minero, con una trayectoria bastante similar y ciclos más marcados en la demanda interna, que en la parte final muestra una aceleración importante.
En el gráfico de la derecha se descompone cuáles son los elementos que explican la variación del PIB, y se observa un crecimiento significativo en la parte roja, que representa la incidencia o el aporte de la inversión, particularmente en maquinaria y equipos. La evolución del consumo privado, que se presenta en color azul oscuro, es más suave.
Pasando a los componentes del gasto interno, destaca el desempeño de la formación bruta de capital fijo, especialmente en maquinaria y equipos. En el tercer trimestre, este componente volvió a crecer por encima de lo previsto, y las cifras de importaciones de bienes de capital de los meses de octubre y noviembre confirman que su dinamismo se ha mantenido. Por su parte, la inversión en construcción y obras sigue rezagada.
El consumo privado ha evolucionado en línea con lo proyectado, observándose mejoras en algunos de sus fundamentos. Así, tal como se proyectaba, su velocidad de expansión trimestral se moderó respecto de trimestres previos. Las expectativas de los consumidores han aumentado, el mercado laboral muestra mejoras, aunque persisten desafíos relevantes. La tasa de desocupación bajó desde el informe de septiembre, pero permanece sobre promedios históricos, mientras que la creación de puestos de trabajo sigue siendo acotada.
En el gráfico de la izquierda está la evolución de la inversión; se observa en la línea verde cómo sube rápidamente la inversión en maquinaria y obras, mientras que la línea roja, que muestra construcción y obras, tiene una tendencia mucho más plana. En el lado derecho, vemos la evolución del consumo privado, que es bastante más estable, con un crecimiento más suave en el tiempo y más acorde con la evolución del crecimiento de la economía.
Más dinámico, en lo más reciente, por el lado del consumo, está en la línea lila, que es la que refleja los bienes durables, mientras que también vemos una evolución positiva en servicios, con una pendiente de menor inclinación. El comportamiento de los bienes durables se presenta en color gris. En el plano externo, la economía mundial ha mostrado mayor resiliencia de lo previsto. En Estados Unidos, el crecimiento de la actividad en el tercer trimestre habría superado las expectativas, aunque el mercado laboral continúa debilitándose. En la Eurozona también hubo sorpresas positivas por el lado de la actividad, en parte asociadas al mayor gasto en defensa en un conjunto de esas economías. América Latina presentó un desempeño favorable, mientras que en China las cifras se mantuvieron en línea con el objetivo de crecimiento fijado por sus autoridades.
Esa mayor resiliencia se puede observar en el gráfico a través de la fuente de Consensus Forecast, donde se indica cómo ha ido cambiando la proyección para cada uno de estos grupos para Estados Unidos, la Eurozona y China, entre mayo y noviembre de este año, con un aumento en el caso de China de 4.3% a 4.9%, uno más significativo en el caso de Estados Unidos, de 1.2% a 2%, y en el caso de la Eurozona, de 0.9% a 1.3%, todos para el año 2025.
El auge de las nuevas tecnologías y las expectativas sobre su impacto en la productividad han impulsado este desempeño global, con efectos notorios en el sector real y también en el sector financiero, especialmente en Estados Unidos. Las inversiones en este ámbito se han vuelto un motor importante de esa economía, aportando más de un tercio del crecimiento anual del producto durante el segundo trimestre del año 2025. A su vez, las ganancias bursátiles en Estados Unidos han sido lideradas precisamente por las acciones vinculadas a la inteligencia artificial.
En el gráfico que ustedes tienen a la izquierda, se muestra cuánto ha sido la contribución de la inteligencia artificial al producto de Estados Unidos. Vemos que la parte en azul representa lo que está explicado por la inversión en inteligencia artificial, que incluye software, investigación y desarrollo, data centers e infraestructura energética. En el último trimestre, el de junio, se observa un aumento significativo en la parte que puede ser explicada por este tipo de inversión.
Al analizar la evolución de la bolsa y buscar explicar cuánto del crecimiento está relacionado con acciones de este rubro, en la parte celeste clara del gráfico de la derecha, también se evidencia una incidencia significativa. Por su lado, los términos de intercambio han mejorado en los últimos meses. El precio del cobre superó los 5 dólares la libra, impulsado tanto por problemas de oferta como por una mayor demanda, esta última ligada a la inversión en inteligencia artificial, a la transición energética y también a gastos en defensa.
Por su parte, los precios del petróleo han disminuido ante perspectivas de mayor suministro, aunque los precios de productos refinados como la gasolina no han bajado en la magnitud que se anticipaba debido a distorsiones puntuales en estos mercados de refinación. El gráfico muestra la evolución del precio del cobre y el de las materias primas en color naranja, con una tendencia al alza significativa en la última parte, y también se observa cómo declina el precio de las gasolinas en verde y, más por debajo, con mayor fuerza, el del petróleo.
En este contexto, respecto al mes de septiembre, se observan alzas generalizadas en las bolsas y movimientos mixtos de tasas de interés. La Reserva Federal ha vuelto a reducir su tasa de referencia y se espera que continúe recortándola durante 2026. Además, destaca la apreciación de varias monedas latinoamericanas, entre ellas el peso chileno. Para entrar entonces y ver un poco qué significa esto en términos de los mercados financieros, tenemos la evolución de las monedas en el gráfico de la izquierda. En Estados Unidos, vemos la apreciación...
Precisamente del dólar, vemos en rojo la depreciación del dólar y la apreciación del peso chileno, que se ha dado de forma significativa en la última parte desde el informe anterior, aunque sigue por arriba si se marca la tendencia desde enero de 2025 respecto a la evolución y apreciación de la eurozona y de América Latina.
Cuando analizamos las tasas de largo plazo, específicamente las tasas de los bonos a diez años, observamos que todas las tasas, salvo las de la eurozona, que se mantienen altas y en crecimiento desde principios de año, presentan un patrón distinto al de las demás zonas. Vemos cómo todas las tasas caen; la evolución de nuestra tasa va muy de cerca con la tasa de Estados Unidos, y en América Latina, que había tenido un descenso más pronunciado, en la última parte muestra una tendencia a crecer.
Finalmente, a la derecha, se puede observar cómo han evolucionado las expectativas de mercado respecto a la trayectoria para la tasa Fed Fund Rate, la tasa de política monetaria de la Reserva Federal, que se ha ido inclinando, presentando una ligera tendencia a ser más horizontal en la curva de mercado verde, que es la última, del 10 de diciembre. Los puntos verdes reflejan la trayectoria marcada en la última reunión de la Reserva Federal por los DOTS de los miembros de esa instancia.
De este modo, el impulso externo para la economía chilena es algo mayor, con una leve alza del crecimiento previsto de los socios comerciales y una mejora en los términos de intercambio. El primero se corrige de 2,6 a 2,8 en promedio para 2025-2026. En los términos de intercambio, el precio del cobre se revisa al alza en todo el horizonte de proyección, junto con una baja acotada en las estimaciones para el petróleo.
Este gráfico a la izquierda es un poco más difícil de leer, por lo que lo analizaremos con más calma. Aquí se presenta una descomposición de lo que hay detrás del precio del cobre, identificando los elementos que explican los movimientos que ha tenido dicho precio. Llama la atención en el último período la parte amarilla de las columnas que reflejan factores de oferta. Recientemente, hemos observado que en varios países, incluida nuestra nación, hay una merma en la producción, lo que también ocurre en otras grandes minas, y esto explica una parte importante del aumento en el precio del cobre en el corto plazo.
Otros factores son más conocidos y han estado presentes durante el resto del año. Detrás de ellos hay factores financieros, ya que los países invierten en este tipo de materias primas, además de la creciente demanda por inteligencia artificial y la transición energética, que requiere una fuerte cantidad de cobre. Esto ya estaba presente, pero ha ido aumentando en el tiempo reciente, junto con razones geopolíticas, donde se observa, por un lado, el aumento del gasto en defensa y, por otro, el interés de algunos países por acumular lo que se denomina materias primas críticas.
El gráfico de la derecha nos muestra la incidencia en la trayectoria del precio del cobre que consideramos en este informe para el período 2025, hasta 2027. La línea roja punteada corresponde a este informe, mientras que las otras líneas identifican informes previos.
Es importante reiterar que, aunque el panorama es algo más favorable que hace unos meses, los riesgos del escenario internacional siguen siendo elevados. Persisten las tensiones geopolíticas, más allá de que algunas se han atenuado; las tensiones bélicas se mantienen y las economías desarrolladas, en particular en Europa, están aumentando su gasto en defensa, lo que podría agravar su situación fiscal. Además, se suman dudas en torno a la valoración de algunos precios de activos globales.
Pasemos, entonces, a las proyecciones de aquí a 2027. El escenario central del IPOM, como ya hemos visto, es más favorable en comparación con el informe anterior y considera que el crecimiento del producto será de 2,4% para el presente año, ubicándose en la parte media del rango proyectado en septiembre, que estaba entre 2,25% y 2,75%. Para el año 2026, el rango se revisa a uno entre 2% y 3%, lo que representa 25 puntos base.
Por arriba del rango que mostramos en el informe del mes de septiembre. Para el año 2027, el rango se mantiene entre 1,5 y 2,5 por ciento, en línea con el crecimiento de tendencia de nuestra economía. Es importante notar que estas proyecciones de crecimiento han ido aumentando sostenidamente en el transcurso del año, lo que podemos observar en la gráfica para los años 2025, 2026 y 2027. Cada una de esas líneas representa los rangos que se entregaron para las proyecciones en los informes de diciembre, marzo, junio, septiembre y el actual informe.
Vemos cómo las cifras fueron aumentando entre diciembre y marzo de 2025. De ahí en adelante, a medida que nos acercamos a fin de año, el rango se va reduciendo, y estas reducciones se han realizado desde la parte baja del rango. Cerramos el año con la proyección actual para 2025 en 2,4, dentro de lo que fue el rango del informe anterior y bastante cercano al centro de dicho rango. Para el año 2026, las proyecciones se mantuvieron estables en los rangos durante los tres primeros informes, y en los dos últimos tuvieron una revisión de 25 puntos base cada una, mientras que para 2027 los rangos se han mantenido constantes en todos los informes del año.
En relación con la inversión, que ha sido la parte más dinámica del gasto interno, sus perspectivas vuelven a mejorar, impulsadas por una evolución más favorable de sus fundamentos. Como mencioné, aumenta la proyección para el precio del cobre, lo que también determina la reducción del déficit de cuenta corriente para el año 2026. A esto se suma que las condiciones financieras y las expectativas empresariales han mejorado en relación con años anteriores. Además, se espera que durante el horizonte de proyección, el impulso de la inversión se vuelva más transversal entre sectores.
Nuevamente, siguiendo la misma tipología del gráfico anterior, podemos ver cómo han evolucionado las proyecciones para la formación bruta de capital. Observamos que las cifras se han revisado al alza para el año 2025, con revisiones que son en menor medida, pero también presentes en 2026, y vuelven a una tendencia estable hacia 2027.
Si nos dirigimos ahora al consumo privado, sus proyecciones también tienen ajustes al alza, aunque más acotados, previéndose que continuará acercándose a tasas de expansión coherentes con el producto de tendencia. El desempeño del gasto de los hogares estará respaldado por el incremento de la confianza de los consumidores y de la masa salarial. En el caso del consumo, a diferencia de lo que observamos en la inversión, el consumo tuvo un aumento en las velocidades en la primera parte del año. Como mencionamos en el informe anterior, se esperaba que esas velocidades amainaran, y efectivamente eso es lo que sucedió, estabilizándose en torno a tasas de crecimiento de 2,7 para este año, 2,5 para 2026, y volviendo a valores consistentes con el crecimiento de tendencia más cercano al 2%, con predicciones más estables para 2027.
Finalmente, en cuanto al gasto fiscal, el escenario central de este informe para 2026 considera un crecimiento en línea con la Ley de Presupuesto. Para el año 2027, se incorporan los gastos contenidos en el informe de finanzas públicas del tercer trimestre de 2025, que es el que acompañó la ley de presupuesto que se tramitó en este Parlamento.
Respecto de la inflación, proyectamos que la variación anual del IPC total se ubicaría en 3% en el primer trimestre del año 2026, valor que se alcanzaría hacia mediados de año en el caso del IPC sin componentes volátiles. En ambos casos, tras ubicarse en 3% su variación anual, se mantendría en torno a ese valor durante el resto del horizonte de política monetaria. Esta proyección considera una apreciación del tipo de cambio real, que parte de un nivel más bajo debido a su evolución reciente, la cual es coherente con la evolución de sus fundamentos. También incluye, entre otros factores, una reducción de las tarifas eléctricas a inicios de 2026, conforme a las revisiones informadas por la autoridad.
Contraponen presiones inflacionarias acotadas por el lado de la demanda, dado que la mayor inversión se concentra en bienes transables y algunos indicadores sugieren un incremento en productividad. Vemos, entonces, la evolución de la inflación, tanto la inflación total como la inflación subyacente, que también se puede identificar como inflación sin volátiles. La línea roja en el gráfico identifica el nuevo informe en comparación con la línea verde que marca el informe de septiembre, lo que permite identificar una convergencia algo más anticipada que la que teníamos en el informe anterior, en la cual la convergencia total se daba a principios del tercer trimestre. Para la inflación subyacente, esta convergencia es algo más lenta que para la inflación total y se está dando a mediados de año.
Pasando a lo que es política monetaria, en nuestra reunión de política monetaria del día de ayer, martes, redujimos la tasa de política monetaria en 25 puntos base, llevándola a 4,5%. En cuanto a los próximos movimientos para la tasa, en el comunicado de nuestra reunión de ayer señalamos que estos se irán considerando la evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la convergencia inflacionaria, teniendo presente nuestro compromiso de conducir la política monetaria con flexibilidad para asegurar que la inflación proyectada se ubique en 3% en el horizonte de dos años.
En este informe de política monetaria, realizamos también la revisión de la tasa de política monetaria neutral. Actualizamos esta estimación con cierta periodicidad, pues es una referencia para evaluar el grado de impulso o restricción que la política monetaria está entregando a la economía. Cuando la tasa de política monetaria está alrededor del nivel establecido por esta tasa neutral, se considera que no es ni expansiva ni contractiva, es decir, es neutral desde el punto de vista del estímulo que entrega la política monetaria a la economía. La tasa neutral es una variable inobservable, por lo que su valor debe estimarse a partir de distintas metodologías. Estas metodologías van actualizándose y, en esta ocasión, nos arrojan valores algo mayores a los que consideramos en la última revisión realizada en el año 2023. De este modo, consideramos que la tasa neutral se ubica en un rango entre 3,75% y 4,75%, siendo este rango 25 puntos base superior a lo estimado previamente.
Para efectos de los escenarios de proyección, debemos usar un supuesto metodológico que equivale al punto medio de dicho rango, es decir, 4,25%. Como es habitual, este informe contiene un corredor para el paso de la tasa de política monetaria. Este corredor da cuenta de escenarios distintos al escenario central, donde la política monetaria se comporta de manera diferente. Es importante reiterar que ni el escenario central ni este corredor implican un compromiso del Consejo sobre la trayectoria futura de la tasa de política monetaria. Su objetivo, en cambio, es informar con mayor detalle sobre trayectorias posibles. Como mencioné anteriormente, será la evolución de la macroeconomía y las perspectivas para la inflación las que determinen el curso de las decisiones del Consejo.
En este informe, los límites del corredor de tasa de política monetaria se definen por escenarios de sensibilidad similares a los que consideramos en el mes de septiembre. En el borde superior, se asocia a una demanda interna más dinámica. Esto podría ocurrir en un escenario donde el mayor impulso de la economía local aliente las expectativas y el gasto de hogares y empresas, donde las condiciones financieras han mejorado, los costos laborales crecen por sobre los promedios históricos y el precio del cobre ha aumentado. Un escenario como este conduciría a mayores presiones inflacionarias y a una tasa de política monetaria mayor que la del escenario central. Por otra parte, el lado del borde inferior del corredor corresponde a un escenario en el que las condiciones financieras globales se deterioran, afectando negativamente a la economía local. Esto podría ocurrir, por ejemplo, si se da una corrección de los precios de los activos de las empresas tecnológicas.
De las condiciones de financiamiento externo, la actividad mundial y los precios de las materias primas, en especial el del cobre, se desprende que la demanda interna se debilitaría, reduciendo las presiones inflacionarias y requiriendo de una política monetaria más expansiva. El corredor que se presenta en pantalla, con las líneas punteadas que indican el corredor anterior, es muy similar al anterior en la parte que cubre el período de aquí en adelante y refleja, de alguna manera, el efecto de la revisión de la tasa de política monetaria neutral.
En cuanto a los escenarios de riesgo, estimamos que estos siguen fuertemente vinculados a la reversión de las condiciones financieras globales. Situaciones como esta podrían desencadenarse por diferentes motivos, como un retroceso en el optimismo sobre los impactos de las nuevas tecnologías en la productividad de las empresas, lo que podría reducir el apetito por riesgo. También podría ocurrir ante desarrollos menos favorables de las tensiones geopolíticas vigentes, como una escalada de la guerra comercial o conflictos bélicos, así como un deterioro más marcado de la situación fiscal o institucional en las principales economías.
La preocupación por estos desarrollos es un tema compartido entre los bancos centrales, la academia y los expertos. Durante nuestra conferencia anual, que se desarrolló en noviembre, hubo una rica discusión sobre estos y otros aspectos. Dentro de los desafíos discutidos, emergió como tema central el elevado grado de incertidumbre en torno a las decisiones fiscales, regulatorias y de política comercial a nivel global, con la consecuente discusión sobre cómo afectan la economía y cómo deben reaccionar los bancos centrales. Si bien esta incertidumbre no ha redundado en episodios especialmente críticos, sí ha conllevado a una mayor volatilidad en los mercados y a la necesidad de que los bancos centrales estemos preparados para reaccionar pronta y decisivamente si las condiciones lo ameritan.
También se destacó que este contexto de incertidumbre se da en medio de un proceso de cambio tecnológico que afectará nuestra vida en múltiples formas, entre ellas cómo producimos, cómo trabajamos y cómo comerciamos. Existirán oportunidades, pero también desafíos. A modo de corolario, la discusión reforzó tres elementos centrales: el marco de las metas de inflación ha sido puesto a prueba con éxito; la comunicación eficaz se ha transformado en un pilar importante para la política monetaria; y la necesidad de prepararse desde el punto de vista regulatorio frente a nuevos medios de pago globales, como las stablecoins. Además, se subrayó la relevancia de la autonomía de los bancos centrales, su capacidad técnica, credibilidad y su capacidad de reacción oportuna en un entorno global más incierto.
Para ir cerrando, Presidenta y estimados senadores, quiero concluir esta presentación con unas breves reflexiones. El año que se termina ha estado marcado por cambios importantes en la economía mundial. El análisis y las perspectivas de este informe reflejan un escenario de resiliencia global mayor al previsto, configurando un panorama externo que se muestra algo más alentador. Esto contrasta con lo que parecía más probable hace algunos meses, cuando todo apuntaba a que las crecientes tensiones geopolíticas tendrían un impacto más adverso en la economía global. Con todo, es necesario reiterar que los riesgos persisten y debemos seguir monitoreando de cerca sus desarrollos.
En el plano local, también cerramos 2025 con un desempeño más favorable al que se estimaba a inicios de este año. Respecto de septiembre, los cambios en las proyecciones de crecimiento son, en cambio, acotados. No obstante, se suman a aumentos previos, de la mano de un consumo privado que ha mantenido un adecuado ritmo de expansión y una evolución de la inversión que ha sido más favorable de lo esperado. En todo caso, esta última sigue estando mayormente concentrada en proyectos de energía y minería, donde los factores de largo plazo tienen un mayor peso en la decisión de inversión. Un factor clave a destacar para el panorama económico nacional es que la inflación está aproximándose al 3%. De acuerdo con nuestro escenario central, la variación anual del IPC total alcanzará ese valor el próximo trimestre, mientras que la subyacente lo hará un poco más.
El período en que la inflación ha estado sobre el 3% ha sido extenso y desafiante para el Banco Central. Por cierto, también lo ha sido para las familias y empresas que debieron enfrentar una inflación que en su momento llegó a 14%. Recapitulando brevemente sobre este lapso, el episodio inflacionario de 2022-2023 logró ser controlado a inicios de 2024, con una inflación que se ubicó en 3,2% anual en el primer trimestre del año pasado. Sin embargo, ese nivel de inflación no logró asentarse, pues recibimos un nuevo shock: el descongelamiento de las tarifas eléctricas iniciado en julio de 2024. Este fue un evento distinto y, en coherencia, la respuesta de la política monetaria también fue diferente. En vez de combatirlo como lo hicimos antes, lo acomodamos con una trayectoria de política monetaria similar a la previamente considerada. De todos modos, la consecuencia fue que la inflación anual volviera a aumentar y tuviéramos un nuevo período en que esta se ubicó sobre el 3% anual.
Hoy, con la inflación ya más cerca de volver al 3%, reconocemos que la tarea de controlar la inflación no ha sido sencilla, pero podemos decir con orgullo que el Banco Central lo está logrando con costos limitados para la economía, reafirmando el valor de su marco de políticas y de su papel en la sociedad. Protegiendo la estabilidad de la economía y controlando la inflación, estamos protegiendo a las personas, especialmente a las más vulnerables, para las cuales el flagelo inflacionario representa un impacto directo en su calidad de vida. Mantener una inflación baja y estable no solo define nuestras acciones de política monetaria, sino que es el corazón de nuestro aporte al bienestar de todos nuestros ciudadanos.
Con todo, la tarea es continua. La inflación en 3% todavía es una proyección, y la tarea tampoco se acaba el día que ello ocurra. Debemos preservar y fortalecer un marco de política creíble y coherente con la autonomía del Banco Central, capaz de adaptarse a un ambiente que reconocemos más volátil y complejo. Ello exige actuar con cautela, manteniendo una economía sana, equilibrada y que vaya sumando fortalezas. Nuestro rol como estabilizador del ciclo económico nos coloca el desafío de mantener una visión prospectiva que incorpore tanto el escenario más probable como sus riesgos. Será clave seguir desarrollando las herramientas para contar con análisis certeros en tiempo real que permitan identificar correctamente la naturaleza de los shocks que impactan en la economía e ir desarrollando las herramientas adecuadas para mitigarlos.
Estimados senadoras y senadores, al cerrar esta presentación, quiero expresar el agradecimiento del Consejo del Banco Central a esta Comisión y a los senadores que la integraron en los últimos cuatro años y que dejarán sus cargos en marzo próximo. A los actuales miembros de la Comisión, senadora Rincón, senador Lagos Weber, senador Galilea, senador Insulza, así como a los senadores García Ruminot, Coloma, Kast y Pugh, quienes, como miembros anteriores de la Comisión, participaron en diversas instancias en que el Banco presentó sus informes de política monetaria y estabilidad financiera. Valoramos y agradecemos su disposición a escuchar al Banco, y hemos tratado de responder a las inquietudes que pudieran surgir en cada caso. Su aporte ha sido fundamental para tender puentes que faciliten una mejor comunicación con el país, permitiendo que la ciudadanía comprenda el quehacer del Banco y la relevancia de su labor. Les deseamos el mayor éxito en lo que viene.
Muchas gracias, presidenta, por su presentación y también por sus palabras de agradecimiento y reconocimiento a los miembros de la Comisión y a quienes dejamos la misma. Ofrezco la palabra. Senador Lagos. Sí, voy a ser bien breve, señora presidenta. Quiero agradecer una vez más el informe. Quiero tomar cuatro datos, no más que eso, que indican que hay una proyección al alza de lo que va a ser el crecimiento de la economía chilena en 2025.